中东局势再生变数，BNY投资管理带来最新市场解读

霍尔木兹海峡冲突再度升级，正再次威胁全球经济所依赖的能源供应，而油价已开始受到影响。

观点摘要：

霍尔木兹海峡局势再度紧张，可能扰乱关键能源供应，并推高了油价。不过，得益于能源管理灵活性的提升，全球宏观周期依然展现出较强的韧性。
我们的基准情景仍是“缓步前行”：全球经济继续扩张，但能源成本的再度飙升可能会加剧市场压力。
我们维持谨慎展望，更青睐日本及新兴市场股票、实物资产以及价值型股票——我们认为，这些资产在应对供给侧引发的投资组合波动时，具备更好的防御能力。

霍尔木兹海峡局势再度紧张，正再次威胁着全球经济高度依赖的能源运输通道，而油价也已迅速作出反应。原油期货曲线正滑向现货升水状态，目前近月原油期货合约价格已显著高于远月期货合约价格。受此影响，布伦特、西德克萨斯中质原油（WTI）以及迪拜轻质原油等多种原油的现货价格再度大幅攀升。此外，由于全球成品油短缺问题日益严峻，自6月下旬以来，短期交割的成品油价格涨幅更为明显。

关键油价基准

放大

局势缓和仍存希望

在我们最新的《季度投资展望》（英文）中曾提到，滞胀风险并未完全消除。尽管伊朗与美国已签署谅解备忘录，并促成停火，但持续存在的能源短缺仍有可能在全球经济核心地带引发通胀冲击。在这一情境下，美联储可能会采取更为强硬的货币政策，以锚定通胀预期，并防止能源价格压力向核心通胀蔓延。

短期内，资产价格的走势可能会呈现出类似滞胀的特征，但现在就断言地缘政治风险加剧及政策应对不利将成为基准情形，还为时尚早。鉴于美国中期选举在即，我们仍然认为，华盛顿的政治盘算依然倾向于推动局势降温。而伊朗方面，在可能面临内部分歧的情况下，也不太可能希望其赖以生存的石油出口收入再次承受美国禁运带来的长期压力。

更具韧性的能源格局

尽管局势再度升级的风险不断上升，但得益于全球各地能源管理灵活性的提升，全球宏观周期依然保持了韧性。除了能源效率的长期改善外，多个国家还迅速采取了替代能源产品并实现了供应来源的多元化。此外，美国与经济合作与发展组织（OECD）成员国协调一致，大力释放成品油和原油库存，也起到了积极作用。

这些举措有效限制了严重的供应中断以及关键上游原油和石化产品的短缺。事实上，与2022年俄乌冲突或2011-2013年“阿拉伯之春”等近期其他能源价格冲击相比，以12个月移动平均价格衡量，本轮油价涨幅相当温和。此外，随着6月份能源价格回落至冲突前水平，美国及其他地区最近公布的通胀数据开始意外低于市场预期。

这对市场和投资组合意味着什么

我们的基准情景依然是“缓步前行”：全球经济继续扩张，但能源成本的再次飙升可能会加剧市场压力。美联储政策立场的转变及加息周期的开启，这与市场近期对美联储政策的鹰派重新定价相一致，可能会加剧市场波动，同时推高股债相关性并提振美元。这可能会为股票市场创造潜在的买入机会。我们维持谨慎展望，更青睐日本及新兴市场股票、实物资产以及价值型股票——我们认为，这些资产在应对供给侧引发的投资组合波动时，具备更好的防御能力。

下载完整报告（仅提供英文版本）

重要信息

经济合作与发展组织（OECD）是一个具有重要影响力的国际组织，由37个成员国组成，负责就经济及社会政策进行讨论与制定。

BNY投资管理是BNY及其全球投资公司关联机构从事投资管理业务所使用的品牌名称。 BNY为The Bank of New York Mellon Corporation的企业品牌，可泛指整个公司或其下各附属公司。

在美国：供公众投资者使用。
在所有其他司法管辖区：仅供机构投资者、专业投资者、合格投资者及合格客户使用。

免责声明

本文所载信息仅反映一般性观点，仅供信息参考之用。本材料并非投资建议，亦不构成对任何投资策略的推荐。本材料仅供机构投资者及专业投资者阅览。除美国外，在其他司法管辖区内，零售投资者不应依赖本材料作出投资决定。

文中所述意见和观点如有变更，恕不另行通知。

过往表现并不代表未来表现。

发行实体

本资料仅限于在所列明的国家，并仅向所列明的接收对象分发，且须遵守相关条件及限制：• 美国：by BNY Mellon Securities Corporation (BNYSC), 240 Greenwich Street, New York, NY 10286. BNYSC, a registered broker-dealer and FINRA member, has entered into agreements to offer securities in the U.S. on behalf of certain BNY Investments firms. • 欧洲（不包括瑞士）：BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A., 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxembourg. • 英国、非洲及拉丁美洲（不包括巴西）：BNY Mellon Investment Management EMEA Limited, BNY Mellon Centre, 160 Queen Victoria Street, London EC4V 4LA. Registered in England No.1118580. Authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. • 南非：BNY Mellon Investment Management EMEA Limited is an authorised financial services provider. • 瑞士：BNY Mellon Investments Switzerland GmbH, Bärengasse 29, CH-8001 Zürich, Switzerland. • 中东：DIFC branch of The Bank of New York Mellon. Regulated by the Dubai Financial Services Authority. • 东南亚及南亚：BNY Mellon Investment Management Singapore Pte. Limited Co. Reg. 201230427E. Regulated by the Monetary Authority of Singapore. • 香港：BNY Mellon Investment Management Hong Kong Limited. Regulated by the Hong Kong Securities and Futures Commission. • 日本：BNY Mellon Investment Management Japan Limited. BNY Mellon Investment Management Japan Limited is a Financial Instruments Business Operator with license no 406 (Kinsho) at the Commissioner of Kanto Local Finance Bureau and is a Member of the Investment Trusts Association, Japan and Japan Investment Advisers Association and Type II Financial Instruments Firms Association. • 巴西：ARX Investimentos Ltda., Av. Borges de Medeiros, 633, 4th floor, Rio de Janeiro, RJ, Brazil, CEP 22430-041. Authorized and regulated by the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM). • 加拿大：BNY Mellon Asset Management Canada Ltd. is registered in all provinces and territories of Canada as a Portfolio Manager and Exempt Market Dealer, and as a Commodity Trading Manager in Ontario. 所有发行实体均为 The Bank of New York Mellon Corporation 的附属公司。

非 FDIC 承保 | 无银行担保 | 可能损失价值

MARK-969135-2026-07-16

GU-904 - 30 June 2027