私募市场：价值创造的引擎

人工智能（AI）革命不仅是一场科技发展的故事，更是一场资本配置的故事，而私募市场正处于由 AI 驱动的资本开支浪潮核心。鉴于 AI 对基础设施的高度需求 —— 从数据中心、半导体制造设施到能源基础设施 —— 私募投资有望成为推动 AI 应用的重要推动力，并为投资者创造可观的投资机会。

AI：一场资本配置的故事

2024 年，全球投向 AI 初创公司的风险投资（VC）融资额跃升至 1,315 亿美元，同比大幅增长 52%。¹  多宗具代表性的交易 —— 例如 Databricks（100 亿美元）、²  Anthropic（130 亿美元）³  以及 OpenAI（接近 70 亿美元）⁴  —— 凸显大量私募资本正持续流向基础模型及相关基础设施。这些交易活动反映出市场对 AI 作为具高度增长潜力领域的信心。

同时，我们亦看到大型科技企业与初创公司之间的合作日益增加，企业通过风险投资渠道进行研发投入及选择性并购，从而为早期投资者拓宽退出机会。此外，在后期融资轮次中出现的公私市场交叉投资，有助于通过现金流基本面及可比估值来评估企业价值，而非依赖投机性判断，从而缓和市场对泡沫的担忧。

数据中心容量需求

AI 推动基础设施投资

AI 在提升生产力方面的潜力，正推动对数据中心、半导体设施及能源系统的前所未有需求，而这些正是支撑高算力 AI 工作负载的关键基础设施。2024 年，全球五大超大规模云服务商在数据中心基础设施上的支出超过 2,150 亿美元，同比增长 50%。⁵  如前页图表所示，数据中心容量预计在 2030 年前将以 19% 至 27% 的年复合增长率扩张。⁶  这为私募实物资产基金参与 AI 生态系统的初期建设创造了显著的投资机会。⁷

能源与电力需求

AI 对能源需求所带来的影响极为深远。2023 年，美国数据中心耗电量达 1,760 亿千瓦时（TWh），约占全国总用电量的 4.4%。预计到 2028 年，该比例将以更快速度上升至美国总用电量的 7% 至 12%。⁸  要满足不断增长的需求，必须加大对能源基础设施的私募投资，包括天然气、独立发电商以及可再生能源。私募实物资产基金在把握这一趋势方面具备良好优势。

支持基础设施的私募市场工具

私募股权及风险投资仍是初创企业的主要资金来源，亦非常适合对 AI 基础设施进行长期、主动型投资。与此同时，私募基建及房地产基金的重要性不断提升，这类策略通常提供与通胀挂钩的回报，并可受益于能源及数据等长期结构性趋势。

私募信贷：日益重要的一环

过去三十年间，私募信贷已由小众配置发展为企业融资的重要组成部分。随着受 FDIC 保障的银行数量由 1980 年的 14,434 家减少至 2024 年约 4,200 家，⁹  私募信贷基金逐步填补了中型企业融资缺口。这一金融中介缺口推动私募信贷的资产管理规模在 2025 年增至约 1.7 万亿美元。¹⁰

直接放贷的崛起

直接放贷——即由资产管理人向中型企业提供、通常以优先债务形式作担保的私下协商贷款 —— 已成为私募信贷中增长最快的领域之一。单笔交易规模现已常态化超过 10 亿美元，为企业提供了相较公开市场或银团贷款更具吸引力的替代方案。借款人可受益于更快的执行速度、更灵活的条款以及更低的银团风险，而贷款人则可获得更高利率及流动性溢价。从历史表现来看，私募信贷相较公开债务可提供约 200 至 300 个基点的回报溢价。¹¹

资产支持型放贷：作为补充

资产支持型放贷——作为私募信贷的另一重要分支——同样日益受到关注，并通过以存货、应收账款及设备等有形资产作抵押，为直接放贷提供有益补充。2023 年，全球资产支持型放贷市场规模达 6,617 亿美元，预计至 2032 年将以超过 11% 的年复合增长率扩张。¹²  这类贷款通常具备前置现金流，且与公开市场的相关性较低，有助于提升投资组合的分散度及收益来源。

私募市场与公开市场：资本形成的转变

资本形成结构的转变，正重新塑造价值创造的发生地点。越来越多企业选择在更长时间内保持私有状态，使更多增长发生在上市之前。截至 2024 年 12 月，美国由私募股权支持的企业数量几乎是上市公司的三倍。¹³  许多企业选择保持私有，以保留战略灵活性、避免上市所带来的监管负担，同时仍能在具吸引力的条件下持续获得资本支持。

这一背景对投资者具有重要意义。随着进入公开市场的公司减少、更多价值创造在私募领域发生，投资者正越来越多地跳出传统市场，以把握更完整的增长机会光谱。

私募股权支持公司 vs. 在纽约证券交易所及纳斯达克上市的美国公司

私募市场：寻找价值

随着更多价值在企业上市前阶段创造，早期增长机会正由小盘股转向私募投资者。因此，风险投资及成长型私募股权策略，正吸纳过去由小盘股溢价所代表的动态投资机会。这一转变压缩了公开市场回报，同时扩大了私募投资者获取高增长潜力机会的渠道。

在私募市场中，风险投资仍然蓬勃发展 —— 尤其是在科技、医疗健康和能源等行业。事实上，2025 年上半年，AI 初创公司吸引了全球风险投资资金的 53%，而在美国该比例更跃升至 64%。¹⁴  2021年后的估值重置，使市场环境更有利于投资者，体现为更高质量的项目和更有利的交易条款。

成长型私募股权通过聚焦于由创始人主导、且具可扩展商业模式的企业来配合这一趋势 —— 这些企业多处于科技、医疗健康创新和能源转型等具有变革性的领域。 由于在更长时间内保持私有，这些公司可在面向公开市场之前更高效地扩张，使投资者有机会受益于更长的增长周期和更强的回报特征。¹⁵

公开市场集中度上升：风险管理策略

与此同时，公开市场正变得愈发集中。由于上市公司数量减少，龙头股票在市场中的占比上升，导致投资组合风险增加，尤其是对于对大型股（mega-cap）具有显著敞口的投资者而言。对冲基金策略，尤其是多空股票策略，可在帮助投资者分散拥挤持仓风险的同时，对冲整体市场下行。当公开市场表现愈发依赖少数公司时，这些策略可作为一种互补的风险管理工具。

过往表现并不代表未来表现。
 

注释:

1. PitchBook, “AI startups grabbed a third of global VC dollars in 2024,” January 9, 2025. 
2. The New York Times, “Databricks Is Raising $10 Billion, in One of the Largest Venture Capital Deals,” December 2024. 
3. The Wall Street Journal, “Anthropic Valuation Hits $183 Billion in New $13 Billion Funding Round,” September 2025. 
4. Forbes, “OpenAI Valued at $157 Billion After Closing $6.6 Billion Funding Round,” October 2, 2024. 
5. MetLife Investment Management, “Data Center Investments: A 360-Degree View,” June 2, 2025. 
6. McKinsey & Company, “AI power: Expanding data center capacity to meet growing demand,” October 2024. 
7. McKinsey & Company, October 2024. 
8. Berkeley Lab: Energy Analysis & Environmental Impacts Division, “2024 United States Data Center Energy Usage Report,” December 2024. 
9. Preqin, “2025 Global Report: Private Debt,” December 11, 2024. 
10. Preqin, December 2024. 
11. Global Market Insights, “Asset-Based Lending Market Size Industry Report,” July 2024. 
12. Global Market Insights, July 2024. 
13. Apollo Global Management, Inc., Apollo Academy, “Share of public and private companies in the U.S. with revenue greater than $100 million,” April 2024. 
14. PitchBook, “2024 Annual Venture Capital First Look,” January 6, 2025. 
15. Apollo Global Management, Inc. “Apollo Asset-Backed Finance Overview,” March 2024.

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GU-794 - 15 February 2027