美以伊冲突最新解读：对全球市场影响有多大？

近日，美国与以色列对伊朗发动的袭击导致伊朗部分领导层成员身亡，这对地区政治局势及全球能源价格稳定构成重大冲击，因其可能引发较为显著的供需失衡。 

温和扰动情景

所谓温和扰动，主要是指伊朗日均约200万桶的原油出口受阻。

当前这场与伊朗相关的冲突，已比去年6月时更为严重。当时伊朗核设施遭打击，伊以双方互相发动导弹袭击，彼时油价受到的影响相对有限：布伦特原油从61美元/ 桶涨至80美元/桶，停火协议宣布后又回落至70美元/桶。

我们认为，如果伊朗政府采取更务实、更少神权色彩的立场，地区冲突长期化或升级的概率可能下降。该政权的长期存续，同样依赖健康的经济基本面，包括稳定的对外关系，这将为石油生产与出口的复苏创造条件 —— 而石油正是就业、财政收入与外汇流动性的关键来源。

相对乐观的情景包括：伊朗采取更低对抗性的立场，局势逐步回归常态。这会限制油价冲击的幅度与持续时间。例如，若油价仅在数月内升至80–90美元/桶便回落，全球经济有能力消化这种有限冲击。

油价走高相当于对消费征税，会降低居民实际可支配收入。但如果冲击有限，可以通过财政措施加以缓冲，货币政策也能提供一定支持，，而不至于破坏多数主要经济体当前的周期性复苏态势。

严重扰动情景

若经霍尔木兹海峡的能源运输遭遇长期、严重阻碍，且冲突进一步蔓延至波斯湾沿岸伊朗其他能源生产邻国，市场将面临严重扰动。

霍尔木兹海峡对全球能源运输至关重要，每日约有2000万桶石油经此运输。去年，沙特阿拉伯、伊拉克和阿联酋三国合计每日通过该海峡出口1330万桶石油。中国及亚洲其他地区是波斯湾石油的主要目的地，占霍尔木兹海峡石油总流量的80%。国际能源署（IEA）去年估算，依托现有管道运力，仅能将海峡运输的石油中350万–550万桶/日改道输送。ⁱⁱ美国可在一段时间内从战略石油储备中每日释放约100万–200万桶石油。

在此情景下，油价可能升至100美元/桶以上，并在高位维持一段时间，类似于2022年俄乌冲突爆发后的油价走势。

图1：极端冲击可能在地缘政治事件爆发后不到100天内，推动原油价格上涨超过40%；但平均涨幅往往会保持在10%以下。

重大地缘政治事件发生后未来100天的布伦特原油价格
相较于事件前原油价格的变动百分比

该图表反映了自多起地缘政治事件发生后100 天内的平均价格变化，包括：海湾战争（1990年8月1日）；9・11恐怖袭击事件（2001年9月11日）；伊拉克战争（2003年3月19日）；黎以冲突（2006年6月11日）；阿拉伯之春运动（2010年11月30日）；俄乌冲突（2022年2月23日）；哈马斯袭击以色列（2023年10月7日）。

对全球经济增长的影响

在地缘政治冲击的影响分析中，宏观经济敏感度是关键因素。例如，油价每上涨10美元/桶，若该水平持续近一年，全球GDP增速将被拉低10–20个基点。若油价飙升至120–150 美元/桶并维持高位（如2022年），全球经济将受到显著冲击。

不过，由于美国本土拥有石油产能，其经济增长受影响相对较小。据测算，油价每上涨10美元/桶，美国经济增速基准水平可能被拖累约3–5个基点。

短期展望 

我们认为短期扰动仍可能持续，但未来几周出现相对缓和结果的概率更高。美国方面，政府卷入海外冲突的意愿较低，选民对油价再度飙升的容忍度也有限。我们认为，以色列及海湾阿拉伯国家对长期冲突的接受度同样很低。此外，在后哈梅内伊时期，如果调整对外关系有助于新政权存续与经济复苏，伊朗任何新政府都可能更愿意改变对外政策。

各类资产的影响

我们仍看好贵金属与大宗商品，这类资产可持续对冲地缘政治动荡与滞胀风险。美国国债与美元可能重新展现一定的避险属性。

然而，在本就充满不确定性的背景下，风险资产易面临估值下调压力，相关影响因素包括人工智能（AI）领域的扰动、美国政府贸易政策及美联储人事任命等悬而未决的问题。

在伊朗新（或原有）政治格局、及其对外政策方向出现更明确信号之前，风险资产可能持续承压。

信用利差有望走阔，股票估值倍数将面临压力。因市场会预期各大央行将更警惕通胀，并愿意为应对能源负面冲击而加息，市场对政策利率的定价也可能倾向于上行。

注釋：

ⁱ  国际货币基金组织（IMF），《世界经济展望》（英文） ，2023年10月

ⁱⁱ 国际能源署（IEA），《霍尔木兹海峡资料表》（英文），2026年2月

ⁱⁱⁱ 国际货币基金组织（IMF），《世界经济展望》（英文），2023年10月

GU-810-31 December 2026