L’economia globale può mantenere il suo delicato equilibrio fino al 2026?

Vediamo segnali che puntano a una riaccelerazione della crescita, sostenuta da politiche fiscali e monetarie. Negli Stati Uniti, ci aspettiamo che la crescita guidi il 2026, grazie all’allentamento della Federal Reserve (Fed) e al maggiore impatto delle misure fiscali. In Europa, prevediamo un’espansione moderata, trainata dallo stimolo fiscale tedesco e dal miglioramento dei redditi reali. In Cina, la ripresa potrebbe restare irregolare, a causa delle difficoltà nel settore immobiliare e delle pressioni deflazionistiche. 

Nel complesso, l’economia sembra pronta a progredire con costanza, su uno sfondo macroeconomico più solido ma in evoluzione. Manteniamo un giudizio positivo e monitoreremo da vicino i segnali che stanno emergendo.

Quali saranno le prossime mosse delle Banche Centrali?

Con un’inflazione statunitense prevista solo lievemente sopra l’obiettivo, è probabile che la Fed dia priorità al sostegno dell’occupazione e della crescita, anche se i prossimi cambiamenti nel board potrebbero influenzare entità e ritmo dei tagli dei tassi. È verosimile che la Fed continui a ridurre i tassi il prossimo anno finché economia e mercati finanziari non la spingeranno a fermarsi, portando il limite inferiore della forchetta al 2,5% entro il 2027.

La Banca Centrale Europea potrebbe allentare leggermente, mentre la Bank of England e la Bank of Japan dovrebbero irrigidire i tassi di policy; nel caso giapponese, il complesso passaggio di governo la espone a maggiori pressioni politiche interne.

Tasso appropriato dei fondi federali

Fonti: Federal Reserve, Summary of Economic Projections, in https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy.htm vari trimestri. Calcoli di BNY Investments, 24 ottobre 2025.

In che modo le diverse traiettorie dei tassi influenzano le opportunità nel reddito fisso negli USA, in Europa e nei mercati emergenti?

Dopo anni di allentamento sincronizzato, i percorsi di politica monetaria stanno ora divergend o. Questa dispersione apre nuove opportunità nel reddito fisso, ma impone un approccio più selettivo. Negli Stati Uniti, i rinnovati tagli dei tassi da parte della Fed e l’espansione fiscale potrebbero favorire i Treasury a breve e il credito di alta qualità, mentre permangono rischi sulla parte lunga della curva.

La Banca Centrale Europea deve gestire una crescita irregolare e pressioni di bilancio, soprattutto in Francia, dove il deterioramento dei conti e lo stallo politico rendono complessa una soluzione. La Bank of England è alle prese con un’inflazione ostinata e una dinamica salariale persistente. In America Latina e in Asia, molti Paesi stanno riducendo i tassi, mantenendo al contempo flessibilità di policy per reagire a un eventuale rallentamento della crescita. 

Le opportunità diventano sempre più specifiche. Gli investitori che sapranno restare agili e selettivi tra aree geografiche, scadenze e qualità del credito saranno meglio posizionati per coglierle.

Il 2026 rappresenterà un punto di svolta per il dollaro USA?

Con il progressivo passaggio a un equilibrio di potere multipolare, prevediamo l’uso di più valute di riserva per il trade finance, i pagamenti e la funzione di riserva di valore. Le vulnerabilità fiscali nelle economie avanzate stanno pesando sulle principali valute, rendendo meno saldo lo status di bene rifugio del dollaro statunitense. Riteniamo, quindi, che gli investitori ricorreranno sempre più a coperture sull’esposizione al dollaro. Anche la domanda di asset statunitensi avrà un ruolo cruciale. Gli investitori esteri risultano generalmente sottoesposti agli Stati Uniti e, alla luce di uno scenario di crescita guidata dagli USA nel 2026, è probabile che aumentino la quota di asset americani in portafoglio, gestendo al contempo in modo attivo il rischio di cambio.

Le valutazioni dell’azionario USA sono eccessive?

Consideriamo le valutazioni odierne come parte di un contesto di multipli più elevati, sostenuto da una redditività più robusta e da un maggiore peso del settore tecnologico negli indici. La crescita economica e degli utili rimane resiliente, con revisioni degli utili globali in miglioramento e una redditività che si sta ampliando oltre le big tech. L’aumento della produttività e la continua adozione dell’IA dovrebbero rafforzare ulteriormente margini ai massimi storici e la crescita degli utili nel lungo periodo. A nostro avviso, valutazioni più alte riflettono fondamentali più solidi.

Chi saranno i vincitori dell’era dell’AI, nel lungo periodo?

L’IA abbassa i costi di accesso e di trasformazione delle informazioni, riducendo la scarsità che alimenta i vantaggi competitivi basati sui dati. Per questo, i settori che fondano i propri punti di forza su asset fisici, barriere regolamentari o effetti di rete potrebbero preservare tali vantaggi; in questi ambiti, i guadagni di produttività legati all’IA hanno maggiori probabilità di tradursi in valore per gli azionisti.

Al tempo stesso, l’impatto dell’IA non riguarda solo la produttività, ma anche la domanda: con la discesa dei prezzi, più consumatori possono accedere a beni e servizi prima non alla loro portata. Questa dinamica può aprire nuovi mercati e sostenere una redditività più ampia. I veri vincitori dell’IA saranno le aziende capaci di trasformare l’efficienza tecnologica in una domanda duratura e in un potere di mercato stabile.

USA: Tasso di adozione dell'IA generativa

% di aziende che adottano l'IA

Fonti: Oxford Economics e BNY Investments. Dati al 31 agosto 2025.