人工智能（AI）正在重塑市場。儘管對人工智能發展潛力的樂觀情緒持續升溫，但許多投資者仍對其可能為投資領域帶來的顛覆性影響持審慎態度。在當前市場環境下，高收益債券有望發揮重要作用，這或許令人意外，但在市場不確定性加劇時期，這類債券往往具備更強的防守性質，同時亦能讓投資者布局有望受惠於人工智能發展紅利的相關企業。
高收益債券對人工智能的直接敞口相對較低
相較於股票基準指數，固定收益指數中，雲計算、半導體及人工智能基建相關發債企業的佔比較為有限。
在投資級別信貸市場中，這類企業佔比僅約5%，且高度集中於AAA級和AA級的超大規模科技企業發債主體。高收益債券市場的相關敞口則更低，僅約1%；而正逐步轉向人工智能相關產品與業務的企業，佔比亦僅約2.5%。
股票市場的同類敞口相比，債券市場與人工智能相關企業的集中度顯得相對有限。
高收益債券市場對人工智能的直接敞口低於投資級別信貸及股票市場
高收益債券受人工智能衝擊的影響亦相對較小。受人工智能平台及代理程式可能顛覆其商業模式的憂慮影響，軟件類企業年初至今回報率已跌至-14%。高收益債券中的軟件企業同樣承壓，今年以來信貸息差已走闊超過200個基點。
受人工智能顛覆風險擔憂影響，軟件企業今年表現承壓
這些憂慮導致今年以來美國股市表現落後全球股市，其表現差距創下2008年以來最大紀錄1，其中科技股集中的納斯達克綜合指數及「科技七巨頭」指數甚至處於負值區間2。但相比之下，美國高收益債券表現較為穩定，超額回報為正，僅輕微跑輸歐洲高收益債券。3
這主要是因為美國高收益債券市場對軟件行業的敞口極低。相比之下，私募信貸領域的敞口最大，其中軟件行業在業務發展公司中佔據最高的行業集中度。
高收益債券對軟件行業的敞口也處於極低水準
當然，人工智能革命目前仍處於初期階段。各行業面臨的顛覆性風險可能需要一段時間才會變得更為明朗，我們正密切關注人力資本服務、消費中介、薪酬管理、稅務、金融處理、在線教育、法律服務及數碼營銷等領域，留意其是否出現受人工智能影響的潛在脆弱性跡象。
儘管美國高收益債券在極端負面情景下亦難以完全避免影響，但相較於投資級別信貸，市場目前在基礎工業、能源及資本品等我們認為風險相對較低的行業中呈現較高集中度。
高收益債券同樣可把握人工智能投資機遇
這並不意味著高收益債券市場本身不存在具吸引力的人工智能相關投資機會。
聚焦人工智能領域的高收益債發債主體今年迄今表現尤為強勁，其收益率較整體高收益債券市場仍高出約120個基點，相對單一B級債券亦高出約90個基點。4
與其他信貸市場一致，人工智能相關發行規模持續上升，佔今年迄今高收益新發債券總量約12%。我們的系統化模型已識別出潛在的證券挑選機會，包括建議增持和減持的標的。例如於2月，模型將某領先新型雲服務供應商視為具估值優勢的潛在增持對象。該發債主體4至5年期債券收益率約為10%，相較投資級超大型雲服務企業存在顯著溢價，這些企業大多擁有AAA至AA評級，在相同期限下收益率普遍約為4%。
對於軟件行業，我們認為仍需保持審慎，但系統化模型顯示，部分個別債券具備具吸引力的票息收益，可作為風險補償，並可能具備增持機會。
高收益債券可助投資者把握人工智能趨勢
人工智能革命或同時帶來重大機遇與顛覆風險。現階段，我們認為採用系統性方法投資高收益債券市場，有助投資者同時應對這兩方面挑戰。
提及任何特定證券並不構成買入或賣出該證券的建議。所列示的特定證券並不代表為顧問客戶所購入、出售或推薦的全部證券，亦不應假設投資於所列證券將錄得盈利。每位客戶的實際持倉因人而異，且並不保證某一客戶賬戶將持有任何或全部所列證券。
注釋
1. 彭博（標普500指數、MSCI 全球（除美國）指數），2026年2月25日。
2. 彭博，2026年2月24日。
3. 彭博（彭博美國企業高收益債券指數、彭博泛歐高收益債券指數）。
4. 彭博（彭博美國企業高收益債券指數），BNY 資產管理，2026年2月。
附錄
「七巨頭」（Magnificent 7） 指以下七隻股票：英偉達（Nvidia）、Meta、Tesla、Amazon、Alphabet、Apple 及 Microsoft。
「超大規模雲服務提供商發行人」（Hyperscaler issuers） 指營運分佈式數據中心網絡的大型雲服務供應商，其可擴展儲存、運算及網絡資源以滿足全球需求。
標普500指數（S&P 500 Index）旨在追蹤美國最大500間公司的表現。
MSCI ACWI（除美國）指數（MSCI ACWI ex-USA Index）反映已發展市場（不包括美國）及新興市場的大型及中型公司表現。
彭博美國企業高收益指數（Bloomberg U.S. Corporate High Yield Index）追蹤於美國本土市場公開發行、以美元計價的非投資級企業債表現。彭博泛歐高收益指數（Bloomberg Pan-European High Yield Index）衡量以下貨幣計價的非投資級固定利率企業債市場：歐元、英鎊、丹麥克朗、挪威克朗、瑞典克朗及瑞士法郎。彭博投資級指數（Bloomberg Investment Grade Index）衡量以美元計價的投資級固定利率應課稅企業債及政府相關債券市場。
美國槓桿貸款：晨星LSTA美國槓桿貸款指數（Morningstar LSTA U.S. Leveraged Loan Index）為按市值加權的指數，旨在衡量美國槓桿貸款市場表現。
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債券 一般涉及利率、信貸、流動性、贖回及市場等多種風險，程度各異。一般而言，在其他因素不變的情況下，債券價格與利率變動呈反向關係，利率上升可導致價格下跌。投資級為信貸評級機構對固定收益債券、票據及中期票據的評級類別。
債券評級反映評級機構對發行人按時支付利息及償還本金能力的評估。評級為BBB/Baa或以上的債券被視為投資級，而評級為BB/Ba或以下的債券則被視為在利息及本金準時支付方面具有投機性。信貸評級僅反映國家認可統計評級機構（NRSRO）對基金持倉所授予的評級。如存在雙重評級債券，則歸入較高評級類別。
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