我们认为，在当前地缘政治局势紧张且市场高度集中的背景下，在各类股票因子之间分散风险敞口显得尤为重要。从历史经验来看，“质量因子”（Quality Factor）在投资组合中能够起到压舱石的作用。
观点摘要：
- 随着投资者开始质疑人工智能（AI）对越来越多公司的实际影响，回归基本面成为重中之重。
- 历史表明，分散股票风格的风险敞口，对于避免在特定行业或因子上过度集中至关重要。
- 从历史表现来看，质量因子为投资组合提供着稳定性。
AI依然是一个强劲的投资主题。我们认为目前尚未形成泡沫，但正步入一个波动性更大的阶段，且估值依然处于高位。
自2012年以来，超额收益率（即标普500指数盈利收益率与10年期美债收益率之差）不断收窄。这表明，相对于企业盈利而言，股票价格已经出现了上涨。目前，名义超额收益率在零附近徘徊，这一现象在2000年互联网科技泡沫时期也曾出现过。
标普500超额收益率
历史给出了怎样的启示？
如果仅从市场估值的角度来精准预测全面泡沫的破裂时机，往往很难确定。但历史经验告诉我们，市场轮动可能会非常剧烈。
与其试图去预测市场的短期走势，我们认为更重要的是分散股票风格的风险敞口，并长期投资于高质量的公司。
回顾互联网泡沫时期各类股票风格的表现，能让我们深刻理解为何分散投资至关重要。这段历史表明，科技股的领涨势头虽然极其强劲，但反转起来也同样迅速。
下方的图表显示，从1996年一直到互联网泡沫破裂之后，标普500质量指数（该指数旨在追踪那些展现出持续且高效自由现金流生成能力的优质公司 ）的表现均优于标普500价值指数、动量指数和科技指数。当泡沫逐渐消退时，质量型公司的回撤幅度也明显小于市场的其他板块。
美国市场因子与行业表现
回归基本面
将这一历史经验推演到当前的市场，便可明白为何审慎管理集中度风险和投资风格风险是明智之举。从长期来看，关注公司的基本面至关重要；而从历史表现来看，质量因子一直为投资组合提供稳健支撑。
在AI这一投资主题中，分散投资同样不可或缺。该领域汇聚了各类优质企业，例如芯片制造商和能源供应商，它们正从AI技术变革浪潮中获益。但随着时间的推移，众多不同行业的公司都有望从AI的发展中受益，因此，谨慎地挑选投资标的显得尤为关键。
资产配置和分散投资既不能保证获利，也不能避免损失。
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