Una domanda che gli investitori obbligazionari si pongono spesso: perché alcune obbligazioni vengono richiamate in anticipo? Il team high yield di Insight Investment1 risponde a questa domanda, valutando alcune delle opportunità correlate.
Gli emittenti richiamano le obbligazioni per vari motivi, molti dei quali facilmente comprensibili. Tra questi:
- un cambiamento del modello di business;
- un de-leveraging, utilizzando la generazione di cassa o la vendita di asset per ridurre l'onere del debito della società emittente;
- la disponibilità di finanziamenti più convenienti altrove;
- una cedola più economica su una nuova emissione di debito;
- un cambio di controllo; e
- il rifinanziamento del debito al raggiungimento di importanti traguardi aziendali.
Pur trattandosi del motivo più diffuso per cui il debito viene richiamato in anticipo, il rifinanziamento del debito è anche il meno compreso dagli investitori. Perché gli emittenti high yield richiamano il debito in anticipo, dietro pagamento di un premio, e sono disposti a rifinanziarsi persino a tassi di interesse più elevati, quando potrebbero semplicemente attendere la scadenza finale dell'obbligazione?
In genere, una società high yield cerca di realizzare un ROE nettamente superiore al tasso di crescita economica sottostante su un orizzonte temporale di cinque-sette anni. Di solito l'obiettivo è creare una società più grande e redditizia con l'obiettivo di venderla alla fine di questo periodo, realizzando un profitto per il socio azionista.
Esistono molti modi in cui un business può cercare di raggiungere elevati tassi di crescita. La crescita può derivare dall'espansione delle attività in essere; ad esempio, dall'apertura di nuovi negozi o impianti di produzione, dall'acquisto di un concorrente o di asset di un concorrente per accelerare l'espansione, dallo spostamento organico in una nuova area geografica in rapida crescita o da una combinazione di questi elementi.
Al raggiungimento di traguardi chiave, ha senso per il management effettuare un rifinanziamento, assicurandosi i capitali necessari per la fase di sviluppo successiva. In definitiva, a nostro avviso il costo del rifinanziamento è un costo che vale la pena sostenere per raggiungere obiettivi a lungo termine.
Il valore degli investimenti e il reddito realizzato possono diminuire o aumentare e gli investitori potrebbero non recuperare l’importo inizialmente investito.
1I Gestori degli Investimenti sono nominati da BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o da società di gestione di fondi affiliate per svolgere attività di gestione di portafogli in relazione a contratti per prodotti e servizi stipulati dai clienti con BNYMIM EMEA, BNY MFML o i fondi BNY Mellon.
2948159 Scadenza: 3 luglio 2026
