打破被动投资误区，为何大盘价值风格更适合主动策略？

投资者往往将大盘股与被动投资策略联系在一起，尤其是在大盘混合型（large cap blend）这个类别里。这一点并不令人意外，毕竟过去三年，在大盘混合风格主动管理基金中，扣除费用后仅有3%的基金经理业绩表现优于基准指数。

然而，这种观点可能忽略了大型股中某些板块的机遇，而在这些板块中，主动管理往往更为有效。特别是大盘价值（large cap value）这个细分领域，情况就完全不同。我们的分析显示，主动型基金经理在这个领域持续创造超额收益；同样三年区间内，高达92%的基金经理在扣除费用后，依然跑赢了罗素1000价值指数¹。
 

三年内跑赢指数的主动型基金经理¹

大盘价值风格是否更具优势？

从历史数据来看，相较于其他大盘股板块，大盘价值板块更利于主动型基金管理人获取超额收益。过去十年间，以三年滚动周期来看，大盘价值风格基金经理业绩中位数持续跑赢业绩基准，头部管理人的收益表现则更为突出。2016至2025年，处于业绩排名前10%的大盘价值风格基金经理实现了超过380个基点的平均年化超额收益。
 

大盘价值型主动管理人中，前10%及中位数管理人通常可跑赢指数

费用方面的情况如何？

在大盘价值型股票投资领域，持续优异的业绩表现也有助于主动型基金经理抵消费用的影响。2025年，大盘价值型基金经理的费用中位数约为80个基点²。在此费用水平下，超过半数的大盘价值风格主动型基金经理跑赢了基准指数。在表现最出色的大盘价值型基金经理中，扣除费用后的超额收益更为显著：在扣除80个基点费用后，业绩处于前25%的基金经理中有89%跑赢了指数，而处于前10%的基金经理则全部跑赢了指数³。

扣除80个基点费用后表现优异

注释

¹BNY投资策略与研究部，晨星。截至2025年12月31日。基于截至2025年12月31日的三年期滚动数据。基于80个基点的费率计算。大盘混合型指数为罗素1000指数，大盘价值型指数为罗素1000价值指数。

²来源：BNY投资策略与研究部，晨星。截至2025年12月31日。

³大盘混合型指数为罗素1000指数，大盘价值型指数为罗素1000价值指数。

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罗素1000指数：衡量美国前1,000家最大型上市公司的表现，广泛用作美国大型股市场的业绩基准。

罗素1000价值指数：衡量罗素1000指数中具有价值属性的美国大型公司表现，广泛用作大型价值股的业绩基准。
 

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