Crédit Euro : une démarche responsable

Une approche responsable des obligations d'entreprises européennes pourrait offrir aux investisseurs une combinaison attrayante de rendements attrayants et d'alignement sur les attentes des investisseurs en matière de critères d'investissement responsable. Fabien Collado, gérant de portefeuille de la stratégie Responsible Horizons Euro Corporate Bond, nous explique pourquoi.

     Points clés :

• Le marché des obligations d'entreprises en euros est évalué à environ 3 200 milliards d'euros avec plus de 3 700 émetteurs¹, offrant aux investisseurs des opportunités de diversification par rapport aux marchés plus petits.
• Insight Investment² gère les principaux risques de la stratégie Responsible Horizons Euro Corporate Bond par le biais d'un contrôle actif de la duration, d'une orientation investment grade, d'une couverture et d'une diversification des positions.
• La « landmine checklist » d'Insight identifie les risques cachés des émetteurs, en intégrant l'investissement responsable et les facteurs climatiques afin d'améliorer la sélection du crédit et la gestion des risques.
• La stratégie est positionnée sur les banques et les services aux collectivités, tandis que l'énergie et la technologie sont sous-pondérées en raison de la volatilité et des préoccupations liées à l'investissement responsable.
   

Pourquoi un investisseur devrait-il envisager la stratégie Responsible Horizons Euro Corporate Bond ?

L'accent mis sur les obligations d'entreprises libellées en euros offre aux investisseurs l'accès à un ensemble d'opportunités diversifié et bien développé. À la fin du mois de juin 2025, ce marché dépassait 3 200 milliards d'euros et comptait plus de 3 700 émetteurs (source : Bloomberg), offrant aux investisseurs de plus grandes opportunités d'exprimer leurs points de vue sur des secteurs spécifiques et d'améliorer la diversification par rapport aux marchés plus petits. Il est important de noter que les opportunités potentielles de la stratégie ne se limitent pas à l'Europe. De nombreuses entreprises mondiales émettent en euros, ce qui signifie que les investisseurs ne sont pas limités par une seule région économique. En outre, la stratégie conserve également la possibilité d'investir dans des obligations d'entreprises libellées dans d'autres devises, telles que la livre sterling ou le dollar américain.

L'univers libellé en euros comprend également un large éventail d'émetteurs et d'obligations ayant des objectifs spécifiques à l'investissement responsable, ce qui permet de créer des portefeuilles qui s'alignent sur les objectifs d'investissement responsable, une préoccupation explicite pour de nombreux investisseurs européens.

Quels sont les principaux risques spécifiques à un portefeuille d'obligations d'entreprises en euros, et comment votre stratégie vise-t-elle à les atténuer ?

Une obligation d'entreprise est exposée à plusieurs risques, tels que le risque de taux, de crédit, de change et de liquidité. Mais la stratégie Responsible Horizons Euro Corporate Bond cherche à y répondre.

• Le risque de taux d'intérêt découle de la sensibilité des prix des obligations aux variations des taux d'intérêt de la zone euro. Pour y parvenir, notre stratégie s'appuie sur une gestion active de la duration, ce qui lui permet d'ajuster l'exposition en fonction des mouvements de taux. La duration actuelle de la stratégie est d'environ 4,7 ans³.
• Le risque de crédit, qui reflète la possibilité d'une défaillance de l'émetteur, est atténué grâce à une attention disciplinée aux émetteurs de qualité supérieure et à un processus de sélection rigoureux qui filtre les sociétés ayant une faible gouvernance, un investissement responsable ou d'autres références qui pourraient nuire à leur capacité à rembourser leur dette.
• Le risque de change, bien que limité en raison de l'orientation de la stratégie vers l'euro, est traité par des stratégies de couverture et des limites d'exposition aux actifs non libellés en euro. De plus, nous gérons le risque de liquidité en maintenant un portefeuille diversifié entre les secteurs et les émetteurs, en veillant à ce que la stratégie puisse répondre aux fluctuations du marché sans être trop dépendante d'une seule position.

Comment cherchez-vous à identifier les risques qui pourraient faire dérailler une entreprise ?

Notre « landmine checklist » exclusive est conçue pour identifier et noter systématiquement les risques latents qui pourraient compromettre la solvabilité d'un émetteur – des risques souvent négligés dans l'analyse financière traditionnelle. Nous l'utilisons pour évaluer des facteurs tels que les passifs éventuels, l'exposition réglementaire, le risque d'événement, la vulnérabilité au rachat par emprunt, les lacunes de l'investissement responsable et la fragilité de la liquidité. Chacun d'entre eux est noté quantitativement, ce qui nous permet de dresser un tableau nuancé du risque au niveau de l'émetteur.

Cet outil est particulièrement précieux dans les environnements macroéconomiques volatils. Par exemple, en période de tensions commerciales ou d'incertitude sur les taux, cette liste de contrôles nous aide à identifier les émetteurs qui peuvent être exposés de manière disproportionnée aux changements de politique ou aux tensions de refinancement. Il s'agit de comprendre le risque suffisamment en profondeur pour l’évaluer de manière appropriée ou pour dialoguer avec les émetteurs où nous voyons un potentiel d'amélioration.

La checklist s'intègre également à nos cadres d'investissement responsable et de risque climatique, y compris nos notations Prime. Il s'agit de s'assurer que les risques d'investissement responsable ne sont pas cloisonnés, mais intégrés dans nos processus de sélection de crédit et de construction de portefeuille. Il s'agit d'un moyen d'aligner les perspectives de risque financier et non financier, ce qui est essentiel dans le marché actuel où les facteurs d'investissement responsable peuvent rapidement se transformer en événements de crédit importants. En matière de risque climatique, nous veillons à prendre en compte à la fois le risque de transition et le risque physique.

En fin de compte, ce processus vise à nous aider à proposer des portefeuilles à forte conviction, dotés d'une solide gestion des risques. Cela nous permet d'agir avec discipline et prévoyance pour faire en sorte que la stratégie Responsible Horizons Euro Corporate Bond reste solide sur l'ensemble des cycles de crédit et réactive aux risques émergents.

Quels sont les secteurs et les pays dont vous voyez le plus d'avantages à l'heure actuelle et quels domaines évitez-vous ?

À l'heure actuelle, les opportunités les plus intéressantes se trouvent dans les secteurs bancaire et des services aux collectivités.

Nous privilégions les banques, qui représentent près de la moitié du portefeuille, pour leurs fondamentaux solides et leurs spreads attractifs, tandis que les services aux collectivités offrent une résilience. Le secteur de l'immobilier est également à l'honneur, bien que de manière sélective, avec une exposition qui se limite aux émetteurs de grande qualité.

En revanche, la stratégie est sous-pondérée dans le secteur de l'énergie, principalement en raison des préoccupations liées à l'investissement responsable et de la volatilité inhérente au secteur. Nous avons également minimisé l'exposition à la technologie, aux médias et aux télécommunications, reflétant les préoccupations de valorisation et l'alignement limité sur les objectifs d'impact de la stratégie.

Comment gérez-vous l'équilibre entre les expositions bottom-up et top-down ?

Le processus d'investissement de la stratégie est un mélange soigneusement calibré d'approches bottom-up et top-down. Au niveau bottom-up, l'équipe effectue une analyse fondamentale rigoureuse du crédit, intégrant la notation de l'investissement responsable et les évaluations d'impact au niveau de l'émetteur. Cela permet de s'assurer que les participations concernées répondent à la fois aux critères financiers et aux critères d'investissement responsable.

Dans le même temps, la perspective top-down éclaire le positionnement macroéconomique, orientant les décisions sur la duration, l'exposition aux spreads de crédit et la rotation sectorielle.

Nous croyons que ce double cadre permet à la stratégie de rester réactive aux conditions changeantes du marché tout en maintenant une orientation stratégique cohérente. Par exemple, bien que les perspectives macroéconomiques puissent entraîner un changement dans les pondérations sectorielles, la sélection des émetteurs au sein de ces secteurs reste fondée sur une recherche de crédit détaillée et une évaluation de l'investissement responsable.

Compte tenu de l'impact des droits de douane américains sur les entreprises européennes et des niveaux actuels des spreads, pourquoi les investisseurs devraient-ils envisager une stratégie d'obligations d'entreprises en euros ?

Malgré les vents contraires macroéconomiques actuels, en particulier l'impact des droits de douane sur les exportateurs européens et le resserrement des spreads de crédit, il existe encore de bonnes raisons de maintenir, voire d'augmenter, l'exposition aux obligations d'entreprises en euros.

Oui, les droits de douane ont introduit des frictions dans les chaînes d'approvisionnement et augmenté les coûts des intrants pour de nombreuses entreprises européennes. Mais le marché a largement intégré ces risques, et ce que nous observons aujourd'hui est une bifurcation : les sociétés dotées de bilans solides et d'un pouvoir de fixation des prix naviguent bien dans cet environnement, et c'est exactement le genre d'émetteurs auxquels nous voulons être exposés dans le cadre d'une stratégie de crédit disciplinée.

Du côté des spreads, il est vrai que les valorisations sont serrées par rapport aux moyennes historiques, mais cela ne signifie pas qu'il n'y a pas de valeur. Le portage reste attractif, surtout si l'on considère l'environnement de faible défaut et la relative stabilité des marchés du crédit européens. En fait, les banques centrales étant probablement à la fin de leur cycle de hausse ou sur le point de le faire, le risque de duration devient plus acceptable, ce qui plaide en faveur du crédit investment grade en euros, en particulier.

De plus, elles offrent des avantages en matière de diversification pour les investisseurs mondiaux, en particulier ceux qui cherchent à réduire leur exposition au dollar américain.

Ainsi, si les risques globaux sont réels, les fondamentaux de la classe d'actifs restent solides. Il s'agit d'être sélectif, de se concentrer sur la qualité et d'utiliser une gestion active pour naviguer dans les nuances de ce marché.

Comment la stratégie vise-t-elle la neutralité carbone et la décarbonation ?

La stratégie met l'accent sur le soutien aux émetteurs qui peuvent démontrer une trajectoire de décarbonation réaliste. La stratégie s'appuie sur les notations propriétaires net zéro Prime d’Insight pour les entreprises émettrices : elles nous aident à suivre les progrès d'un émetteur en matière de décarbonisation.

En outre, la stratégie vise une allocation minimale de 35 % aux obligations à impact, y compris les instruments verts, sociaux et de durabilité, qui peuvent inclure des obligations qui soutiennent explicitement les solutions climatiques. La stratégie procède à une analyse rigoureuse pour chaque émission d'obligations à impact, ce qui permet d'identifier les risques potentiels de greenwashing.

Environ 20 % des obligations examinées depuis l'établissement du cadre ont été identifiées comme ne répondant pas à nos attentes, ce qui souligne l'importance de l'approche approfondie et systématique d'Insight en matière d'investissement responsable⁴. 

La valeur des investissements peut baisser. Les investisseurs peuvent ne pas récupérer le montant investi. Les revenus des investissements peuvent varier et ne sont pas garantis.

Principaux risques

Risque de concentration géographique : Lorsque la stratégie investit de manière significative dans un seul marché, cela peut avoir un impact important sur la valeur de la stratégie.

Variations des taux d'intérêt et du risque d'inflation : Les investissements dans des obligations/titres du marché monétaire sont affectés par les tendances des taux d'intérêt et de l'inflation qui peuvent affecter négativement la valeur de la stratégie.

Notations de crédit et risque lié aux titres non notés : Les obligations ayant une faible notation de crédit ou les obligations non notées présentent un risque de défaut plus élevé. Ces investissements peuvent affecter négativement la valeur de la stratégie.

Risque de crédit : L'émetteur d'un titre détenu par la stratégie ne peut pas verser de revenu ou rembourser le capital à la stratégie à l'échéance.

Risque de contrepartie : L'insolvabilité de toute institution fournissant des services tels que la garde d'actifs ou agissant en tant que contrepartie à des dérivés ou à d'autres arrangements contractuels peut exposer la stratégie à des pertes financières.

Risque lié à l'approche d'investissement environnementale, sociale et de gouvernance (ESG) : La stratégie suit une approche d'investissement ESG. Cela signifie que des facteurs autres que la performance financière sont pris en compte dans le processus d'investissement. Cela comporte le risque que la performance de la stratégie soit affectée négativement en raison des restrictions imposées à son exposition à certains secteurs ou types d'investissements. L'approche adoptée peut ne pas refléter les opinions d'un investisseur particulier. En outre, dans le cadre de l'adoption d'une approche d'investissement ESG, la stratégie dépend d'informations et de données provenant de tiers (qui peuvent inclure des fournisseurs de rapports de recherche, de sélections, de notations et/ou d'analyses, tels que des fournisseurs d'indices et des consultants). Ces informations ou données peuvent être incomplètes, inexactes ou incohérentes.

Une description complète des facteurs de risque figure dans le Prospectus dans la section intitulée « Facteurs de risque ».

¹Source : Bloomberg, au 11 septembre 2025.

²Les gestionnaires sont désignés par BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (« BNYMIM EMEA »), BNY Mellon Fund Managers Limited (BNYMFM), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (« BNY MFML ») ou des sociétés de gestion de fonds affiliées en vue d’assurer la gestion de portefeuille au titre des contrats portant sur les produits et services souscrits par les clients auprès de BNYMIM EMEA, BNY MFML ou des fonds BNY Mellon. 

³Source: Insight, données au 31 juillet 2025.

⁴Source: Insight, données à décembre 2024.

2666701 Exp: 20 Mars 2026