打破被動投資誤區，為何大盤價值風格更適合主動策略？

投資者往往將大盤股與被動投資策略聯繫在一起，尤其是在大盤混合型（large cap blend）這個類別中。這一點並不令人意外，因為過去三年，在大盤混合風格主動管理基金中，扣除費用後僅有3%的基金經理表現優於基準指數。

然而，這種觀點可能忽略了大型股投資範疇中某些領域的機遇，而在這些領域中，主動管理更為有效。特別是大盤價值（large cap value）這一細分領域，情況有所不同。我們的分析顯示，在同樣的三年期間內，主動型基金經理在該領域持續交出佳績，中位數基金經理在扣除費用後有92%的時間跑贏羅素1000價值指數¹。
 

三年內跑贏指數的主動型基金經理¹

大型價值風格是否更具優勢？

從歷史數據來看，相較於其他大盤股領域，大盤價值板塊更有利於主動型基金經理取得超額回報。過去十年，以三年滾動週期來看，大盤價值風格基金經理的中位數持續跑贏基準指數，而表現最佳的基金經理更為突出。2016年至2025年間，排名首10百分位的大盤價值基金經理錄得超過380個基點的平均年化超額回報。
 

大盤價值型主動管理人中，前10%及中位數管理人通常可跑贏指數

費用方面的情況如何？

在大盤價值投資領域中，持續優異的表現亦有助主動型基金經理抵銷費用影響。2025年，大盤價值基金經理的費用中位數約為80個基點²。在此費用水平下，超過一半的大盤價值主動管理基金經理跑贏基準指數。在表現最出色的大盤價值基金經理中，扣除費用後的阿爾法更為明顯：在扣除80個基點費用後，排名前25%的基金經理中有89%跑贏指數，而排名前10%的基金經理則全部跑贏指數³。

扣除80個基點費用後表現優異

注釋

¹BNY Investment Strategy & Research Group, Morningstar。截至2025年12月31日。基於截至2025年12月31日的三年滾動數據。假設費用為80個基點。大盤混合型指數為羅素1000指數，大盤價值型指數為羅素1000價值指數。

²來源：BNY Investment Strategy & Research Group, Morningstar。截至2025年12月31日。

³大盤混合型指數為羅素1000指數，大盤價值型指數為羅素1000價值指數。

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羅素1000指數：衡量美國規模最大的1,000家上市公司表現，並廣泛用作美國大型股市場的基準指數。

羅素1000價值指數：衡量羅素1000指數中具價值特徵的美國大型公司表現，並廣泛用作大型價值股的基準指數。
 

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