觀點摘要：
- 美國關稅政策與德國支出計劃的結合或將導致全球經濟形勢轉變，美國可能會走弱，而歐洲可能會走強。
- 儘管全球經濟週期不斷變化，但基本面正在支撐全球信貸市場。
- 投資級信貸收益率相對於股票股息收益率具有吸引力。
- 企業槓桿率適中、利潤率健康且違約率較低，預計併購活動將增加。
- BNY投資管理全球信貸團隊認為，美國通脹債券相對於歐洲存在機會。
BNY投資管理固定收益專家主管April LaRusse評估了當下全球經濟模式轉變對信貸市場的潛在影響。
BNY投資管理固定收益專家主管April LaRusse表示，在固定收益投資中，基本面因素至關重要，尤其是在全球經濟週期發生變化之際。在當前變化的經濟環境下，她認為基本面正在支撐著全球信貸市場。
在經濟週期方面，LaRusse指出美國和歐洲目前都處於擴張階段。不過她表示，特朗普的關稅政策和德國宣布的支出計劃相結合，或將導致美國和歐洲經濟的走勢發生轉變（見下圖）。
她補充道：「我們正從美國異常強勁而歐洲因能源問題和戰爭被附加過多風險溢價的階段，轉向兩者差距逐漸縮小、甚至可能因美國政策路徑而出現交叉的階段。」
關於美國經濟，除關稅不確定性外，LaRusse指出就業崗位創造減少，企業正在放緩甚至停止招聘。她認為政府可能正在依賴本已疲軟的消費者。「在這種結構下，降低利率顯然有其必要性，」她補充道。
談及歐洲，LaRusse認為增長面臨逆風和順風並存的情況。「其他國家可能效仿德國增加支出。問題是，在能源價格高企的情況下很難發展重工業。這將成為歐洲企業面臨的挑戰。」
利率展望
LaRusse認為，儘管關稅形勢可能對美國經濟增長產生負面影響，但歐洲央行可能會比美聯儲更快速、更大幅度地降息（參見下圖）。儘管利率整體呈下降趨勢，但她指出，隨著債券收益率已有所上升，推動了資產所有者（尤其是機構投資者）對固定收益產品的強勁需求。
LaRusse表示，投資級債券收益率相較於股票股息收益率更具吸引力，特別是考慮到股票股息的波動性與投資級債券票息的確定性之間的差異。
總體而言，她認為企業在過去一個季度表現尚可，但政策前景的不確定性帶來了挑戰，使得長期規劃變得困難。不過她補充道，企業基本面仍呈現積極態勢，具體表現為：
- 得益於近年來通脹和利率水平較高，槓桿率良好，抑制了企業以低成本借款的能力；
- 利潤率保持健康水平；
- 違約率處於歷史低位。
可能由企業資產負債表上的大量現金所推動，LaRusse還注意到併購活動有所增加。她表示，如果利率進一步下降，這一趨勢可能會持續。
信貸觀點
在此背景下，BNY投資管理全球信貸團隊對美國及英國長期政府債券持樂觀態度，並認為美國通脹債券相比歐洲存在投資機會。由於利差收窄，維持適度信用風險多頭頭寸，同時採取防禦性行業策略。
LaRusse總結道：「在配置信貸組合時，必須考量所處的增長階段。我們認為當前處於企穩階段，通脹正逐步正常化。現階段還不是一個相對於基準持有長期信用風險頭寸的時刻，但這不意味著地緣政治和貿易局勢不會帶來波動。目前而言，我們正在尋求其他投資機遇。」
重要訊息：
僅供機構投資者、合格投資者和專業投資者專用，禁止進一步分發。本文件為金融推廣資料，並非投資建議。除非另有說明，文中所載觀點與意見均屬投資經理公司之意見。投資價值可能下跌，投資人可能無法取回全部投資金額。BNY、BNY Mellon 和 Bank of New York Mellon 為 The Bank of New York Mellon Corporation 企業品牌名稱，亦可用以統稱該公司/或其多家子公司。BNY Investments 包括BNY Mellon附屬投資管理公司及其全球銷售公司。 文中提及之任何 BNY 成員機構最終隸屬於 The Bank of New York Mellon Corporation。在香港，本文件由紐約梅隆投資管理香港有限公司發行，該公司已在香港證券及期貨事務監察委員會註冊（中央編號：AQI762）。
MC549-16-06-2025 (6M)
