LaRusse指出，長期數據顯示高收益債券表現優於股票且波動性更低，這一結論基於歐洲斯托克50指數與美國高收益債券市場的對比（參見下圖）。
高收益債券的貝塔敞口是否具有吸引力？它應作為投資組合的核心配置而非戰術性部分嗎？本文，BNY投資管理固定收益專家主管April LaRusse闡釋了系統性方法如何有望增強對該資產類別的貝塔敞口。
此外，LaRusse表示，在資產配置方面，鑑於股市估值偏高且股息派發完全取決於公司業績，當前環境下債券票息的確定性對投資者頗具吸引力。
「股市確實存在進一步波動的可能性，我認為這正是客戶希望重新討論股債配置比例的原因之一，」她補充道。
更重要的是，LaRusse指出高收益債券具備基本面優勢。例如，該資產類別的違約率處於低位。她分析稱，近年來高通脹和高利率推高了融資成本，這意味著企業槓桿率和利息覆蓋率都維持在合理水平。此外，在當前高利率環境下，債券收益率普遍走高，實際上能為投資者提供可觀收益。
「貝塔+」策略的吸引力
鑑於這些有利因素，LaRusse表示部分客戶正尋求高收益債券的貝塔敞口。但她注意到，有些投資者還希望獲取超額收益以覆蓋管理成本。雖然高收益債券市場歷來流動性較低且交易成本較高，但LaRusse指出，採用量化系統化投資方法可能是布局固定收益非流動性領域（如「墮落天使」債券）的高效途徑1。
BNY投資管理採用所謂的「組合交易」策略來降低交易成本。這種方法並非逐筆交易債券，而是透過交易所交易基金（ETF）生態系統對一籃子債券進行整體交易。該債券組合透過量化模型篩選標的，優先考量債券質量，其次評估成本，因此往往具備更高的結構性利差優勢。
該篩選機制主要基於兩大核心因子——質量與成本：
1. 質量篩選：透過量化槓桿率、利息覆蓋率、利潤率及流動性等信用指標，剔除信用狀況惡化的劣質企業，同時考量其股票市場表現；
2. 成本篩選：此步驟必須在質量篩選之後執行，以避免陷入「價值陷阱」，即那些因基本面惡化而看似廉價的公司。
LaRusse解釋道：「篩選順序之所以關鍵，是因為若僅要求計算機系統優選最具吸引力的債券，系統必然選擇利差或收益率最高的標的。但高利差或高收益背後可能存在風險隱患。因此，必須先行剔除劣質債券，再進行價值優化。」
但她同時強調，組合配置需進行適度傾斜調整，以避免投資組合偏向於某些行業和信貸質量，偏離高收益市場或貝塔基準太遠。
由此形成的組合通常會超配近期遭降級的「墮落天使」債券。不過LaRusse指出，透過嚴格分析可規避「下跌飛刀」——即那些已被降級且可能持續被降級的劣質企業。
LaRusse解釋道：「我們透過量化模型最終構建的組合，其風險低於市場整體水平，卻能充分捕捉價值，並確保與整個高收益市場保持相同的貝塔敞口。」
墮落天使債券具備三大吸引力：
1. 優質企業特質：多為最終會重返投資級的大型跨國企業，具備優質基本面；
2. 穩健回報潛力：因其較長久期特性，在利率下行環境中往往表現優異；
3. 有利的風險收益比：技術性錯配帶來估值機遇，特別是當固定收益指數被迫拋售被降級的原投資級債券時。
「這並非要對利率走勢預判或調整行業配置，而是透過量化技術，以盡可能低的成本獲取高收益債券的投資機會。」
1 墮落天使：指信用評級下降至高收益等級的投資級債券。
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