Die Spielregeln an den Märkten könnten sich verändert haben. Wie sollten Multi-Asset-Investoren darauf reagieren?
Ist die Fiskalpolitik die neue treibende Kraft an den Märkten?
Über viele Jahre hinweg gaben die Zentralbanken die Richtung an den Märkten vor, wobei Zinsänderungen die Entwicklung der Anlageklassen massgeblich beeinflussten. Diese Dynamik gerät jedoch zunehmend unter Druck. Wir sind der Ansicht, dass wir in ein Regime der fiskalische Dominanz eingetreten sind, in dem staatliche Ausgaben und die Aufnahme von Schulden einen grösseren Einfluss auf die Finanzmärkte ausüben, während die Zentralbanken eher reagieren als führen.
Aus unserer Sicht handelt es sich dabei nicht um eine kurzfristige Störung, sondern um einen strukturellen Wandel. In diesem Beitrag beleuchten wir die daraus resultierenden Auswirkungen.
Portfoliokonstruktion in einem neuen Marktregime neu denken
Die Inflation erweist sich als hartnäckiger als erwartet, Haushaltsdefizite üben anhaltenden Druck auf die Anleihenmärkte aus, und geopolitische Veränderungen gestalten globale Lieferketten neu. Die Kräfte, die diese Entwicklungen antreiben, sind struktureller und nicht zyklischer Natur – und dürften nicht kurzfristig nachlassen.
Für Multi-Asset-Investoren sind die Konsequenzen erheblich. Zusammenhänge, die die Portfoliokonstruktion über Jahrzehnte geprägt haben – einschliesslich des Verhaltens verschiedener Anlageklassen in Stressphasen – könnten künftig nicht mehr in gleichem Masse gelten.
Wir sind überzeugt, dass Investoren ihre Herangehensweise überdenken müssen: woher Widerstandsfähigkeit im Portfolio kommt, welche Anlagechancen sich bieten und welche Risiken traditionelle Allokationen möglicherweise nicht ausreichend absichern.
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