En 2024, le total des émissions obligataires a augmenté de 25,6 % par rapport à l'année précédente1 . Dans le même temps, sur certains segments importants des marchés obligataires, les rendements et la volatilité ont divergé par rapport aux attentes au cours des 12 mois précédant la fin de décembre 2024.
Ainsi, tout comme les grands maîtres des échecs, les gérants obligataires actifs fixe doivent penser plusieurs coups à l'avance et équilibrer la stratégie avec la tactique.
Ici, nous détaillons sept coups que les investisseurs actifs peuvent utiliser pour garder une longueur d'avance...
Choisir son coup | La bonne sélection | Prendre une pièce | Des coups difficiles | Echec et mat
Choisir son coup
1.
Stratégies de duration et de courbe des taux
Les gestionnaires actifs peuvent positionner stratégiquement leurs portefeuilles en fonction de leurs prévisions concernant les rendements du marché. S'ils anticipent une baisse des rendements, ils peuvent s’exposer à des émissions d’échéance plus longue, qui devraient bénéficier le plus d'un tel scénario. Des stratégies plus sophistiquées peuvent cibler des segments spécifiques de la courbe de rendement ou faire varier les investissements entre les différents segments de celle-ci. Par exemple, si les spreads de crédit sont relativement uniformes entre les échéances, un gérant peut surpondérer l'exposition aux obligations d’entreprises pour les échéances courtes tout en favorisant les emprunts d'État pour les échéances plus longues. Cela permet d’accroître le rendement du portefeuille tout en minimisant l'impact d'un éventuel élargissement ultérieur des spreads.
2.
Gestion du bêta
Les composantes d'un indice obligataire représentent un certain niveau de risque de crédit global à un moment donné. Les gestionnaires actifs ont suffisamment de flexibilité pour s’exposer à un risque de crédit supérieur ou inférieur à celui de l’indice. Cette décision peut être influencée par le stade du cycle de crédit, les valorisations moyennes ou une vision tactique du marché. L’indice Bloomberg Aggregate, qui comprend à la fois des obligations d'État et d’entreprises, en constitue un excellent exemple. Les gestionnaires actifs peuvent ajuster leur exposition au crédit en surpondérant ou en sous-pondérant ces classes d'actifs en fonction de leur attrait relatif.
La bonne sélection
3.
Sélection de titres via une analyse fondamentale
L'analyse fondamentale du crédit vise à identifier les titres dont la valorisation ne reflète pas fidèlement la force ou la faiblesse actuelle ou future de l’entreprise. Lors de la sélection des titres d'un émetteur, il est essentiel de choisir ceux qui affichent un bilan solide et peuvent accéder aisément aux marchés monétaires. En outre, il sera peut-être nécessaire de soumettre les émetteurs à des tests de résistance portant sur des risques tels que les litiges, les nouvelles réglementations, les facteurs environnementaux ou sociaux et les fusions ou acquisitions potentielles.
4.
Stratégie sectorielle
Sur les marchés obligataires, des secteurs entiers peuvent parfois présenter des valorisations qui ne reflètent pas la force ou la faiblesse actuelle ou future des entreprises, un phénomène souvent lié à la légère divergence entre le cycle économique du secteur et celui du marché dans son ensemble. En outre, certains secteurs peuvent afficher un endettement supérieur à d'autres, les rendant moins attrayants pour les gestionnaires actifs. Il est important de noter que les gestionnaires actifs disposent de la flexibilité nécessaire pour éviter d’investir dans des secteurs dont les perspectives leur paraissent inquiétantes.
Prendre une pièce
5.
Exploiter les primes de nouvelle émission
Contrairement aux actions, les investissements obligataires ont généralement une date d’échéance fixe. À l'approche de cette date, l'État ou la société qui émet le titre doit souvent revenir sur le marché pour refinancer la dette. L’émission de nouvelles dettes peut également être décidée pour diverses raisons, telles que le financement de la croissance ou des acquisitions. Dans le secteur privé, les émetteurs proposent souvent de nouveaux emprunts avec des rendements légèrement supérieurs à ceux du marché pour attirer les acheteurs - un phénomène connu sous le nom de « prime de nouvelle émission ». Les gérants actifs peuvent en tirer parti en surveillant de près les opportunités offertes par les marchés primaires.
Des coups difficiles
6.
Exploiter la fragmentation du marché
L’achat d’une action est généralement un processus simple, dès lors qu’il n’y a qu’une seule catégorie d'actions à acquérir. Cependant, lorsqu'un investisseur achète une obligation, une même société peut offrir plusieurs émissions de dette présentant des différences au niveau des échéances, des devises, de la documentation juridique et même de l’exposition à la structure de capital. Chaque émission peut avoir un volume différent avec des niveaux de liquidité variables. Cette fragmentation offre toute une série d'options qu'un gestionnaire actif doit prendre en considération. Un investisseur peut, par exemple, décider de viser un rendement supérieur en achetant de la dette subordonnée moins bien notée émise par une grande entreprise. Si les risques en cas de défaut sont plus élevés que pour une émission mieux notée, l'investisseur peut estimer qu’ils sont considérablement atténués par la taille et la solide position sur le marché de l’émetteur.
Echec et mat
7.
Valeur relative
La valeur des instruments à revenu fixe peut fluctuer à tout moment en fonction du marché ou du segment de l'univers obligataire. Par exemple, une grande entreprise américaine peut émettre des obligations en dollars américains, en yens et en euros, le spread variant en fonction de la devise de l’émission. Les gestionnaires actifs peuvent tirer parti de ces variations en surpondérant le crédit sur les marchés qui offrent le plus de valeur et en sous-pondérant les titres des marchés qui en offrent le moins. Ces stratégies peuvent non seulement être utilisées pour surperformer un indice de référence spécifique, mais peuvent également permettre aux gestionnaires obligataires actifs de générer un rendement absolu positif dans différentes situations de marché.
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1 Capital Markets Fact Book2024 a augmenté entre 2023 et 2024 d'une année sur l'autre, d'après SIFMA research, consulté le 27/2/25
2338059 Exp: 28 Février 2026
