La reprise des hostilités dans le détroit d’Ormuz menace à nouveau les flux énergétiques dont dépend l’économie mondiale — et les prix du pétrole réagissent déjà.
POINTS CLÉS
- La reprise des hostilités dans le détroit d’Ormuz risque de perturber des flux énergétiques essentiels et a entraîné une hausse des prix du pétrole. Toutefois, le cycle macroéconomique mondial demeure résilient grâce à une plus grande flexibilité dans la gestion de l’énergie.
- Notre scénario central reste celui d’une progression « au fil de l’eau », dans lequel l’économie mondiale continue de croître, même si une nouvelle flambée des coûts de l’énergie devrait accroître les pressions sur les marchés.
- Nos perspectives demeurent prudentes, avec une préférence pour les actions japonaises, les actions des marchés émergents hors Chine, les actifs réels et les actions « value », qui nous semblent mieux positionnés pour résister à la volatilité des portefeuilles liée aux chocs d’offre.
La reprise des hostilités dans le détroit d’Ormuz menace à nouveau les flux énergétiques dont dépend l’économie mondiale — et les prix du pétrole réagissent déjà. Les courbes des contrats à terme basculent en déport, les prix des contrats pétroliers à échéance rapprochée s’échangeant désormais nettement au-dessus de ceux des contrats à plus long terme. Le prix au comptant de différentes qualités de pétrole brut (Brent, West Texas Intermediate et Dubai Light) recommence à augmenter fortement. Les prix des produits raffinés à court terme ont encore davantage progressé depuis fin juin, dans un contexte d’aggravation de la pénurie mondiale de produits pétroliers raffinés.
Une désescalade reste envisageable
Dans notre dernier Quarterly Investment Outlook, nous indiquions que les risques de stagflation n’avaient pas totalement disparu. Malgré un protocole d’accord entre l’Iran et les États-Unis, qui a abouti à un cessez-le-feu, des pénuries d’énergie persistantes pourraient provoquer un choc inflationniste au cœur de l’économie mondiale. Ce scénario intègre une réaction plus restrictive de la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine (Fed), afin d’ancrer les anticipations d’inflation et d’éviter que les tensions sur les prix de l’énergie ne se diffusent à l’inflation sous-jacente.
À court terme, les prix des actifs pourraient évoluer vers un scénario de type stagflationniste, mais il est trop tôt pour conclure que l’aggravation des risques géopolitiques et les réactions défavorables des politiques économiques deviendront notre scénario central. À l’approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, nous continuons de penser que le calcul politique à Washington reste favorable à une désescalade. L’Iran, qui pourrait être confronté à des divisions internes, ne devrait pas souhaiter voir sa source vitale de revenus issus des exportations pétrolières soumise à de nouvelles pressions prolongées du fait d’un embargo américain.
Un paysage énergétique plus résilient
Malgré la montée des risques de reprise des tensions, le cycle macroéconomique mondial est resté résilient grâce à une plus grande flexibilité dans la gestion de l’énergie à l’échelle mondiale. Parallèlement aux améliorations structurelles de l’efficacité énergétique, plusieurs pays ont rapidement eu recours à des produits énergétiques alternatifs et diversifié leurs sources d’approvisionnement. Le prélèvement coordonné et massif dans les stocks de produits pétroliers et de pétrole brut par les États-Unis et les pays de l’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE), un groupe d’économies développées, a également contribué à cette résilience.
Ces évolutions ont permis de limiter les fortes perturbations de l’offre et les pénuries de produits pétroliers et pétrochimiques essentiels en amont. En réalité, la hausse du prix moyen glissant sur douze mois du pétrole est restée relativement modérée par rapport à d’autres chocs récents sur les prix de l’énergie, comme l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022 ou l’épisode du Printemps arabe entre 2011 et 2013. En outre, les dernières publications d’inflation avaient commencé à surprendre à la baisse aux États-Unis et ailleurs, à mesure que les prix de l’énergie revenaient vers leurs niveaux d’avant conflit au cours du mois de juin.
Conséquences pour les marchés et les portefeuilles
Notre scénario central reste celui d’une progression « au fil de l’eau », dans lequel l’économie mondiale continue de croître, même si une nouvelle flambée des coûts de l’énergie devrait accroître les pressions sur les marchés. Un changement d’orientation de la politique de la Fed et le début d’un cycle de relèvement des taux — conformément au récent réajustement plus restrictif des anticipations de marché concernant la Fed — pourraient également accroître la volatilité des marchés, renforcer la corrélation entre actions et obligations et soutenir le dollar américain. Cela pourrait créer des opportunités d’achat potentielles sur les marchés actions. Nous demeurons prudents, avec une préférence pour les actions japonaises, les actions des marchés émergents hors Chine, les actifs réels et les actions « value », qui nous semblent mieux positionnés pour résister à la volatilité des portefeuilles liée aux chocs d’offre.
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