更廣闊、更深入的全球投資空間

全球化的投資範圍首先為投資者提供了規模更大的市場，從而帶來更豐富、更多元的投資機會。這對於目標明確的投資組合構建尤為重要——無論是追求相對基準收益、絕對回報，還是匹配現金流需求，全球化策略都能提供更優的解決方案。

全球固定收益市場的規模遠超單一貨幣發行的區域市場。以主流投資級債券指數的市值對比為例（見圖1和圖2），這一差異顯而易見。若投資者進一步拓寬投資範圍，同樣的優勢也可延伸至高收益債券及私募債務市場。

債券存量分佈充分體現了全球市場的廣泛覆蓋。以彭博全球綜合指數為例，其成分債券總數高達約30,600只，其中美元計價債券約13,700只，歐元計價債券約3,800只。

全球化佈局意味著能夠善用區域市場優勢

各區域市場具獨特優勢和劣勢，而全球化策略可充分挖掘這些差異化價值。以美國市場為例，其無論債券存量規模、發行主體數量還是發行品種數量都非常大，對非美投資者具有特別的吸引力。

透過對比全球市場與主要區域市場，投資者可捕捉若干具有策略價值的顯著差異。這些差異印證了：長期採取全球化投資策略，能為投資者提供更靈活的資產配置空間，從而以更高確定性實現投資目標。

對非美國投資者而言，美國債券市場因其規模優勢、品種廣度及高流動性，成為極具吸引力的固收資產配置選擇。以當前市場格局及美元計價債券的絕對發行量為觀察維度，以下數據尤為值得關注：

• 美國公司債市場中科技企業存量債券規模突破6000億美元，相較之下歐元區同類債券不足1000億歐元，體量差距顯著；
• 美國市場更偏向於工業市場，而歐洲市場更偏向於金融機構；無論從債券存量還是發行主體數量衡量，美元固收市場規模均達到歐元市場的兩倍以上。
   

區域市場差異創造主動配置機遇

不同的經濟環境、通膨格局及市場週期，正成為債券市場表現的關鍵驅動因素。全球化投資框架使投資者既能捕捉積極趨勢，也可規避負面衝擊。

例如，BNY投資管理預計，隨著全球經濟增長路徑分化，各經濟體將面臨截然不同的挑戰。這意味著央行降息週期將呈現顯著差異性，這與此前全球央行同步加息的局面形成鮮明對比。這種分化既帶來可挖掘的阿爾法機會，也孕育需分散的風險敞口，而全球化投資策略恰恰為管理這兩類情形提供了更靈活的工具箱。

投資影響：全球化佈局如何助力財務目標實現？

01 構建具備最佳久期、收益率及利差特性的投資組合

不同區域市場的投資特性差異表明，全球化佈局能為投資組合構建提供更大靈活性，精準匹配投資者在預期回報、風險偏好及其他動態指標上的特定需求。表1列示了部分關鍵市場指標的顯著差異：

• 收益率差異：美國公司債市場收益率顯著高於歐洲市場；
• 久期特性：歐洲公司債久期（利率敏感性）明顯低於美國市場；
• 利差水平：歐洲公司債市場利差顯著高於美國市場。
   

英國公司債市場具有顯著的特點：與美國市場相比收益率更高、利差更大，與歐洲市場相比收益率更高且利差相當。這證明了規模較小的市場同樣能提供具有吸引力的投資機會。澳大利亞公司債市場進一步印證了這一點，其相對於美國和歐洲市場都具有更高收益率和更大利差。

然而，儘管這些發現凸顯了全球市場投資的潛力，投資者也應注意寬基固定收益指數的局限性——我們將在後文詳述。

02 跨貨幣投資同一發行主體

值得注意的是，投資者可透過不同市場和貨幣佈局同一發行主體：例如，具有跨國業務和國際實體的企業往往會發行多幣種債券。這使得投資者能在相同信用風險基礎上，從更廣泛的金融工具中進行選擇，並獲取不同市場中最具吸引力的投資條件。
 

如圖4所示，同一發行主體發行的美元、歐元及英鎊計價債券，其利差與期限結構可能存在顯著差異。這為具備全球投資視野的投資者創造了雙重機遇：既可精準選擇最符合其投資理念的個券，又能更高效地優化投資策略。

03 全球債券發行是投資者實現現金流匹配的關鍵工具

採用「買入持有」策略的投資者（如確定給付型養老金計劃），通常透過投資優質公司債來匹配未來現金流負債。將合格資產範圍擴展至全球債券，可顯著拓寬其投資選擇空間，從而構建更精準匹配負債需求的定制化組合。

危機中的韌性：全球化策略如何助力極端情景下的投資表現？

01 降低區域波動風險

當局部市場出現壓力時，在全球配置框架下，公司債投資組合能更靈活地規避危機中心區域。

如圖6所示，該圖表呈現了過去20年間數次債券市場危機中，全球與區域信用債的利差走闊情況。

通常而言，採取全球化分散配置的投資組合，其信用利差走闊幅度往往小於單一區域配置。事實上，平均而言，處於危機中心的區域市場，其信用利差平均較全球公司債指數多走闊50個基點。

02 主動管理的超額收益潛力

地緣政治波動與市場分化趨勢為主動型信用債管理人創造了獲取超額收益的機會。然而，過於集中的投資組合可能放大特定市場風險。BNY投資管理認為，全球化配置是把握這類機遇的最佳方式。

數據顯示，在市場動盪時期，全球策略主動管理人的表現通常優於區域策略管理人。如圖7所示，除2022年英國國債危機期間（專注英鎊信用債的專項策略表現更優外），全球策略管理人的中位數業績普遍持平或優於區域策略同行。  

03 管理匯率風險

構建全球化投資組合難免伴隨匯率風險。對希望透過上市交易基金進行全球配置的投資者而言，選擇貨幣對沖份額看似高效且經濟，實則往往兩者都不是。更優解是委任專業外匯管理人，在組合整體層面統籌匯率風險，從而實現更有效且成本可控的風險管理。

構建全球化固定收益組合的主動策略

本文闡述了全球投資的諸多優勢，包括更廣闊的投資選擇空間、跨行業跨企業的多元化布局潛力，以及更精準匹配投資需求的工具庫。

但這並非主張透過全球指數進行被動投資。傳統固定收益指數往往被債務規模最大的發行主體所主導，且由於債券到期或信用評級變動導致指數成分更替頻繁。這意味著成分債會不斷被剔除出指數。

此外，債券市場（特別是與股市相比）往往存在顯著的低效性，投資者若採取主動策略便可加以利用。BNY投資管理認為，採取主動管理的全球化固收策略，方能真正助力投資者達成目標。
 

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